可转债策略周报:转债波动加重,掌控改革等主题机会
提早赎回条款博弈的动力分析回顾今年已提早赎回并退市的中鼎、川投和海直转债在触发提早赎回条件前后的表现我们发现具有以下特点:1)正股具有上涨潜力或来自业绩增长或来自募投项目或来自主题机会。2)当转债市场整体具有趋势性机会时具有上涨潜力的个券更容易触发提早赎回。表现为一旦正股价超过转股价的130公司会更有动力保持正股价格促使债转股。3)触发提早赎回条款后公司多会选择行使赎回权在赎回公告后到实行提早赎回期间转债大概率继续保持上涨并有一定负专业医治白癜风的医院转股溢价率带来的套利机会。我们建议投资者可以适当关注此类极有可能触发提早赎回条款的个券源于当转债市场整体处于较高价位时触发提早赎回的个券更有可能具有延续上涨机会但也要关注主题机会和基本面的变动防范下跌风险。上周转债继续震荡小盘表现较好中标转债指数下跌0.23上证综指上涨0.45沪深300上涨0.64中小板指数上涨0.64创业板指上涨0.87。上周转债涨跌互现。齐峰转债于10月10日上市首日收盘价为120.1元新券首日涨幅可观。其余转债中华天、海运和冠城的周涨幅在2~3之间歌华、重工、深燃的涨幅在1~1.5左右。而东方、恒丰、民生、燕京、同仁、国金等均微涨。下跌个券方面此前经过上涨的南山、隧道上周内回调周内跌幅分别为4.1和1.6而长青、泰尔、徐工、石化、通鼎等周内跌幅约为1左右。基本面:经济短时间改进货币利率低位稳定经济短时间改进:9月PMI环比企稳发电增速由负转正10月上旬发电耗煤增速从9月的-13.8回升至-6.7预示10月经济依然保持低位稳定。10月上旬主要23城市地产销量增速从9月的-17收窄至-10左右出现明显改进迹象。但过去半年地产销量的延续负增仍将在未来半年拖累工业经济加上工业品价格重新下跌增加去库存压力经济下行风险还没有消除。货币利率低位稳定:上周货币利率R007均值稳定在3.02、R001稳定在2.56;上周央行公然市场正回购200亿净投放160亿连续两周小额净投放资金。9、10月经济短时间企稳但PPI通缩加重CPI继续回落泰勒规则下货币利率仍有下行空间。我们认为与7左右GDP和2左右CPI对应的R007中枢在2.5左右判断未来正回购利率仍将继续下调短时间保持R007中枢在3左右的判断不变。转债市场策略:关注国企改革央行房贷松绑北京权威白癜风医院、银行陆续调解房贷政策有助于托底地产销售稳定短时间经济预期对正股市场利好。9月以来经济暂显企稳迹象但前期地产销售数据不佳意味着长时间经济下行风险仍存;而货币宽松延续R007中枢有望保持在3左右稳定;10月四中全会召开在即或提升投资者对国企改革和经济结构转型相干政策的预期有利于风险偏好的提升我们预计转债市场短时间仍保持波动。下周100亿浙能转债发行具有一定申购价值可关注;对上市转债建议仍保持波段操作掌控改革、军工等主题个券。(风险提示:经济基本面变化、短时间主题机会风险)
